Kvartalsopdateringer

Her på siden finder du de seneste kvartalsopdateringer for markedet generelt og for de forskellige investeringsområder og aktivklasser, som vi arbejder med i Secure Spectrum.

Onsdag den 5. juli 2023

Markedet generelt – 2. kvartal 2023

Både aktier og obligationer fortsatte takterne fra årets start og leverede positive afkast i 2. kvartal, drevet af en fortsat robust privatsektor og hype omkring kunstig intelligens.

Aktiemarkedet fortsatte den positive udvikling i 2. kvartal drevet af en fortsat robust, omend aftagende, global økonomi, faldende inflation og vild hype omkring kunstig intelligens. Særligt sidstnævnte sendte aktiekurserne på alt relateret til kunstig intelligens kraftigt i vejret. De ekstreme udsving på obligationsmarkedet aftog gradvist og volatiliteten på obligationsmarkedet er nu halveret siden toppen i medio marts, hvor usikkerheden omkring de amerikanske banker var på sit højeste.

Det globale aktiemarked steg i 2. kvartal med 5,7% (målt i DKK) og er nu steget med hele 11,6% i første halvår. Danske aktier steg med 1,6% og kunne ikke følge med hverken amerikanske eller europæiske aktier, som leverede hhv. 8,7% og 2,7% målt i lokal valuta. Fortsat opstramning og højere renter betød, at sikre obligationer leverede omkring 0% i afkast afhængig af varighed, mens mere risikable kreditobligationer og virksomhedslån leverede positive afkast, igen med europæiske virksomhedslån som den bedst performende.

I USA og Europa fastholdt centralbankerne den hårde tone og styringsrenterne blev hævet fra hhv. 5,00% til 5,25% og 3,0% til 3,5%, samtidig med at det blev gjort klart, at de forventer at løfte renterne yderligere. Den overordnede inflation falder ganske vist tilbage, men kerneinflationen, der ekskluderer energi og fødevarer, endte i maj måned på 5,3% i både USA og Europa, hvilket er langt over målsætningen på 2,0% og normaliseringen går langsommere end ventet. Renterne har dog nået et restriktivt niveau nu, og det er derfor mest sandsynligt, at styringsrenterne løftes med yderligere 0,25%-0,50%-point og derefter fastholdes for at besigtige de afledte effekter. Som det har været tilfældet i hele denne opstramningscyklus, forventer markedet at den amerikanske centralbank kun leverer én renteforhøjelse af 0,25%-point og at de ultimo 2024 har sænket renten tre gange – dette til trods for, at centralbanken tydeligt har indikeret mulighed for yderligere to renteforhøjelser og ingen udsigt til rentesænkninger i 2023 og 2024.

Den ventede recession er for nuværende blevet udskudt, og et scenarie med en blød økonomisk landing uden væsentlige negative konsekvenser for de finansielle markeder er stadig, mod (næsten) alle odds, en mulighed. Det er dog fortsat vores vurdering, at der er en væsentlig risiko for, at vi vil opleve en betydelig økonomisk opbremsning og nedgang i virksomhedernes indtjeningsvækst mod slutningen af i år eller starten af næste år. Ledende økonomiske indikatorer og rentemarkederne peger entydigt mod en recession (og har gjort det i et stykke tid), de økonomiske nøgletal overrasker ikke længere positivt (med undtagelse af de seneste tal fra USA, drevet af lavt udbud på boligmarkedet), fremstillingssektoren er bremset kraftigt op og den overskydende opsparing, der har holdt hånden under servicesektoren, særligt i USA, forventes at være brugt op mod slutningen af i år.

I de kommende måneder kan aktiemarkederne stige yderligere på ryggen af optimisme omkring inflationsudviklingen og håb om en blød landing samt understøttende momentum fra investorer, der er bange for at misse den næste optur på aktiemarkedet. Vi forventer dog ikke at denne optimisme vil vare ved, i takt med at centralbankerne fastholder den stramme pengepolitik, virksomhedernes indtjening begynder at falde og som resultat heraf bliver nødt til at afskedige medarbejdere for at holde lønsomheden. Da danske obligationer og europæiske virksomhedslån tilbyder en attraktiv effektiv rente på hhv. 3-4% og 10% (før evt. konkurser), vurderer vi ud fra et risk/reward perspektiv, at en balanceret portefølje med fordel kan indeholde lidt flere obligationer og virksomhedslån end det langsigtede strategiske niveau på bekostning af aktier.

Nedenfor præsenteres de seneste afkasttal i lokal valuta.