Private Equity – Kvartalsopdatering

At rejse en kapitalfond i 2024 har i gennemsnit taget 18 måneder, hvilket er væsentligt længere tid end i årene 2017-2019, hvor det blot tog 11 måneder. Der er fortsat stor spredning fondene i mellem. De allermest succesfulde kan rejse milliardfonde på kun 3-4 måneder, hvor adgang er forbeholdt eksisterende investorer fra tidligere fonde. Som statistikken antyder, er det dog oftest tilfældet, at kapitalrejsning tager 1-2 år og i nogle tilfælde længere tid. Der findes aktuelt flere eksempler på milliardfonde, der startede kapitalrejsning i 2022, som endnu ikke har nået deres målsætning.

Venture Capital er fortsat det mest klemte segment inden for Private Equity. Målt over de seneste 12 måneder pr. Q2-24 er både antallet af fonde og den rejste kapital omtrent halveret i forhold til gennemsnittet de seneste 3 år, men det negative momentum er dog stabiliseret. Afkastmomentum har også stabiliseret sig, men er fortsat nede med 23% (pr. Q2-24) målt relativt til toppen i 2021.

Det høje renteniveau giver fortsat udfordringer i forhold til investeringstempoet for nye deals. Målt over de seneste 12 måneder pr. Q2-24 er aktiviteten opgjort i volumen ($) i det amerikanske ‘middle market’ faldet med 17% relativt til gennemsnittet de seneste 3 år, men på niveau med aktiviteten i årene 2018-2019. Målt på antallet af transaktioner er data tættere på normalen.

Værdiansættelserne i nye selskabshandler de seneste 12 måneder (pr. Q2-24) er i gennemsnit 12,9x EV/EBITDA¹, hvilket er noget lavere end i 2021 (14,6x), men omtrent på niveau med børsnoterede aktier (MSCI World) på 12,5x. Private Equity har ikke oplevet samme fald i værdiansættelsesmultipler som børsnoterede aktier, der nåede op på 15,4x EV/EBITDA i Q1-21 og bundede ud i 10,4x i Q4-22.

Private Equity-industriens store udfordring er den svage exit-aktivitet. Aktuelt ejer kapitalfonde i buyout-segmentet på globalt plan hele 28.000 selskaber med en samlet værdi på $3.200 mia., hvoraf 46 % har været i porteføljerne i 4 år eller længere. Der er derfor opbygget et stort varelager af selskaber, der skal sælges, så snart købere og sælgere kan blive enige om betingelserne². Over de seneste 12 måneder (pr. Q2-24) har der i det amerikanske ‘middle market’ været exits for $104 mia. fordelt over 815 transaktioner, hvilket er hhv. 29% og 15% lavere end de seneste 3 års gennemsnit. Målt på volumen ($) er det de svageste data siden 2013, hvis man ser bort fra perioden omkring covid.

Seneste tilgængelige afkasttal for aktivklassen på indeksniveau er pr. Q1-24, hvilket viser et afkast på 1% i 2024 og et 5-års afkast på 16% p.a. Dette svarer til et merafkast i forhold til børsnoterede aktier (MSCI World) på hhv. -7%-point i 2024 og +4%-point p.a. på 5 års sigt. Dette skal også ses i lyset af 2022, hvor Private Equity leverede et merafkast på 17%-point³.