Nye investeringer holder tempoet understøttet af velfungerende kreditmarkeder. Exit-momentum er tiltaget, men et betydeligt efterslæb skaber markant polarisering i kapitalrejsningen. Markedet fremstår samlet set balanceret til trods for den politiske usikkerhed.
Senest opdateret d. 7. oktober 2025
Christian Folke
Head of Alternatives, Private Equity
cf@securespectrum.dk
Thomas Breum
Portfolio Manager, Private Equity
tb@securespectrum.dk
Kapitalrejsning
Markedet for kapitalrejsning i Private Equity (ekskl. Venture Capital) er fortsat selektivt. Aktiviteten ligger under normalen, som følge af et betydeligt exit-efterslæb, og Private Equitys andel af den samlede fundraising på tværs af alternative aktivklasser ligger på det laveste niveau siden 2022. Investorer prioriterer forvaltere, der både har leveret stærke afkast og tilbageført kapital, mens kapital flyttes væk fra aktører med begrænset distributionsvolumen. Det skaber en tydelig koncentration hos etablerede huse og større fonde, mens nye og mindre fonde må yde en betydelig større indsats for at opnå investorinteresse. Regionalt er billedet nogenlunde stabilt med fortsat høj aktivitet i Nordamerika, robuste forhold i Europa og mere blandede signaler i Asien.
Tabel 1. Kapitalrejsning på tværs af aktivklasser1
De mest efterspurgte Private Equity-fonde lukker fortsat hurtigt. Den hurtigste fjerdedel når i gennemsnit final close på omkring et halvt år, drevet af overbevisende historiske afkast, tydeligt differentierede strategier og tætte relationer til investorerne. Dette tog tidligere ca. 5 måneder, så ikke en betydelig ændring i denne del af markedet. I toppen er de mest eftertragtede fonde ofte overtegnede allerede fra starten af kapitalrejsningen. I den anden ende strækker kapitalrejsningerne sig længere, og flere fonde må forvente op til to år med mellemliggende closings og skærpede krav fra investorerne. Samlet set er markedet mere polariseret end tidligere, og det er overvejende positivt for de mest eftertragtede aktører, som med kapital i ryggen kan fortsætte eksekveringen af deres investeringsstrategi. Særligt blandt de succesfulde mindre fonde (under $ 1 mia.) er konkurrencesituationen mere fordelagtig end tidligere, hvilket også må forventes at gavne de investorer, der er investeret i disse fonde.
Investeringsaktivitet
Investeringsaktiviteten (målt i dollarvolumen) vendte i 2024 tilbage mod den langsigtede trend efter et markant dyk i 2023. I 2025 har en lavere risikoappetit dog medført en pause i fremgangen. Udsigten til rentenedsættelser og velfungerende kreditmarkeder bør understøtte aktiviteten i de kommende kvartaler.
Figur 1. Volumen af nye deals inden for Private Equity Buyout2
Private Equity-sektorens væsentligste udfordring er fortsat et betydeligt exit-efterslæb. Bain & Company anslår, at buyout-fonde globalt ejer omkring 29.000 porteføljeselskaber med en nettoaktivværdi (NAV) på ca. $3.600 mia. Supplerende data fra PitchBook indikerer, at i USA stammer 35% af Private Equity’s nettoaktivværdi fra fonde, der er 7 år eller ældre — det højeste niveau siden finanskrisen, hvor andelen var 56%.
Figur 2. Volumen af exits (frasalg) inden for Private Equity Buyout3
Exit-aktiviteten er dog væsentligt forbedret i forhold til 2022–2023. I første halvår 2025 lå exit-volumen igen fornuftigt i et historisk perspektiv, især drevet af strategiske købere, selv om andet kvartal var svagere end første. Ved udgangen af Q2-25 er volumen tilbage tæt på den langsigtede trend. Normaliseringen vil dog tage tid, fordi exit-aktiviteten i en periode skal ligge over trenden for reelt at nedbringe efterslæbet.
Værdiansættelse
Værdiansættelser i nye selskabshandler det seneste år ligger i gennemsnit på 11,3x EV/EBITDA, lavere end 2021-niveauet på 12,4x og under børsnoterede aktier (MSCI World) på 13,8x4. Sektorsammensætningen er dog ikke identisk mellem Private Equity og børsmarkedet. Når der justeres for disse forskelle, fremstår børsnoterede aktier endnu højere værdiansat relativt til Private Equity, jf. Figur 3, drevet især af et begrænset antal meget højt værdiansatte teknologiselskaber med betydelig markedsværdi. Således trækker teknologi-sektoren markant op med en EV/EBITDA på knap 27x, hvilket er en markant stigning fra 2019 på 14x.
Figur 3. Værdiansættelser for Private Equity (nye investeringer) og børsnoterede aktier5
Afkast
Seneste tilgængelige afkasttal for aktivklassen på indeksniveau er pr. Q4-24, hvor afkastet de seneste hhv. 3 og 5 år ligger på 8% p.a. og 17% p.a. På længere horisonter ligger afkastene på 14-15% p.a. jf. Figur 4. Dette svarer til merafkast på 3-7%-point årligt ift. børsnoterede aktier afhængigt af periode.
Figur 4. Historiske afkast på forskellige horisonter6
1 Kilde: Pitchbook den 15. september 2025. Private Equity inkluderer primært Buyout og Growth. Ejendomme inkluderer primært segmenterne Value-add og Opportunistic samt mindre andele af segmenterne Core, Core+ samt Distressed. Infrastruktur dækker Real Assets og inkluderer også mindre andele af segmenterne Agriculture, Timber m.fl. Private Debt inkluderer primært Direct Lending, men indeholder også segmenterne Distressed, Special Situations, Mezzanine m.fl. Ændring (%-point) viser ændringen det seneste kvartal.
2 Kilde: Pitchbook. US Private Equity. To kvartalers rullende sæsonjusterede data. Data pr. Q2-25. Opgjort pr. 19. september 2025. Z-score er et indeks, der viser fordelingen rundt om trendvæksten. De fleste observationer vil ligge i inden for +/- 1.
3 Kilde: Pitchbook. US Private Equity. To kvartalers rullende data. Sæsonjusteret. Data pr. Q2-25. Data hentet 15. september 2025.
4 Kilde: Pitchbook (15. sept. 2025) og Bloomberg (15. sept. 2025) opgjort pr. 30. juni 2025.
5 Kilde: Bloomberg, Pitchbook, Cambridge Associates, Secure Spectrum. Data pr. 30. juni 2025. Private Equity-sektorvægte: Cambridge Associates Private Equity Index (Q2-24).
6 Kilde: Pitchbook. Data hentet den 15. september 2025 og opgjort pr. Q4-2024, som er seneste tilgængelige data. Private Equity: Pitchbook Buyout Index. Børsnoterede aktier: Morningstar Global. Afkast for Private Debt opgjort i USD efter omkostninger, mens Morningstar Global Markets er et indeks uden omkostninger.