Private Equity-industrien er fortsat præget af et markedsmiljø med færre salg af porteføljeselskaber (salg/exits) end normalt, hvilket giver afledede udfordringer i relation til kapitalrejsning blandt mindre fonde, og sætter en dæmper på afkastene generelt.
Senest opdateret den 9. januar 2025
Christian Folke
Head of Alternatives, Private Equity
cf@securespectrum.dk
Thomas Breum
Portfolio Manager, Private Equity
tb@securespectrum.dk
Markedet for kapitalrejsning nyder fortsat stor succes. Over de seneste 12 måneder (pr. Q3-24) er der blevet rejst $470 mia. (i Buyout-segmentet), hvilket er et højt niveau i en historisk kontekst, men dog godt 10% lavere end gennemsnittet de seneste 3 år. Den rejste kapital har været koncentreret på knap 450 fonde, hvilket er moderat i en historisk kontekst og fortsat vidner om et marked, hvor de etablerede aktører drager fordel af deres markedsposition, mens nyere aktører har det vanskeligt. De største fonde, der indtil videre har haft final close i 2024, er lanceret af EQT ($24 mia.), Silver Lake ($21 mia.), Vista ($20 mia.) og New Mountain ($15 mia.).
At rejse en kapitalfond i 2024 har i gennemsnit taget 18 måneder, hvilket er væsentligt længere tid end i årene 2017-2019, hvor det blot tog 11 måneder. Der er fortsat stor spredning fondene i mellem. De allermest succesfulde kan fortsat rejse milliardfonde på kun 3-4 måneder, hvor adgang er forbeholdt eksisterende investorer fra tidligere fonde. Som statistikken antyder, er det dog oftest tilfældet, at kapitalrejsning tager 1-2 år og i nogle tilfælde længere tid. Der findes fortsat flere eksempler på milliardfonde, der startede kapitalrejsning i 2022, som endnu ikke har nået deres målsætning og endda også et par eksempler på milliardfonde, som helt har opgivet deres kapitalrejsninger.
Venture Capital er fortsat det mest klemte segment inden for Private Equity. Målt over de seneste 12 måneder pr. Q3-24 er både antallet af fonde og den rejste kapital omtrent halveret i forhold til gennemsnittet de seneste 3 år, men det negative momentum er dog stabiliseret. Afkastmomentum har også stabiliseret sig, men er fortsat nede med 23% (pr. Q3-24) målt relativt til toppen i 2021.
Investeringsaktiviteten for nye investeringer (US PE buyout deal value) er endelig – efter et markant dyk gennem 2023, samt første halvdel af 2024 – tilbage på den langsigtede trend med nye investeringer på knap $100 mia. i Q3-24. Dette er en kærkommen udvikling for aktivklassen efter en lang periode med begrænset aktivitet som følge af usikkerhed ift. det fremtidige renteniveau.
Private Equity-industriens store udfordring er den svage exit-aktivitet. Aktuelt ejer kapitalfonde i buyout-segmentet på globalt plan hele 28.000 selskaber med en samlet værdi på $3.200 mia., hvoraf 46% har været i porteføljerne i 4 år eller længere, og der er derfor opbygget et stort varelager af selskaber, der skal sælges, så snart købere og sælgere kan blive enige om betingelserne.1 Exit-aktiviteten (frasalg af porteføljeselskaber) er gradvist på vej tilbage fra et meget lavt niveau. Igennem det seneste kvartal (Q3-24) har der været exits for godt $100 mia., hvilket fortsat er under den langsigtede trend, men en forbedring relativt til bunden i Q4-23.
Værdiansættelserne i nye selskabshandler de seneste 12 måneder (pr. Q3-24) er i gennemsnit 12,8x EV/EBITDA2, hvilket er noget lavere end i 2021 (15,0x), men omtrent på niveau med børsnoterede aktier (MSCI World) på 12,9x. Private Equity har ikke oplevet samme udsving i værdiansættelsesmultipler som børsnoterede aktier, der nåede op på 15,4x EV/EBITDA i Q1-21 og bundede ud i 10,4x i Q4-22.
Seneste tilgængelige afkasttal for aktivklassen på indeksniveau er pr. Q2-24, hvilket viser et afkast på 2% i 2024 og et 5-års afkast på 15% p.a. Dette svarer til et merafkast i forhold til børsnoterede aktier (MSCI World) på hhv. -10%-point i 2024 og +3%-point p.a. på 5 års sigt.
1 Bain Global Private Equity Report (11. marts 2024).
2 Data fra Pitchbook (12. dec. 2024) og Bloomberg (16. dec. 2024).