Optimismen spirede og både aktie- og obligationsmarkedet var i fremgang, da investorerne tog bestik af den aftagende amerikanske inflation i juni.
Mandag den 14 juli 2023
Taktiske anbefalinger
- Aktier: undervægt aktier med 5%-point
- Obligationer: overvægt obligationer med 2,5%-point og neutralvægt varighed
- Kreditobligationer: fasthold overvægt til virksomhedslån på 2,5%-point
Ugen der gik...
En uge fyldt med optimisme og fremgang på aktie- og obligationsmarkedet, da investorer vurderede den amerikanske inflationsrapport, som afslørede, at inflationen aftog mere end ventet i juni. Den bløde inflationsrapport samt indikationerne på, at inflationen vil aftage i de kommende måneder, kommer på et afgørende tidspunkt. Det er næppe nok til at holde den amerikanske centralbank fra at hæve styringsrenten på rentemødet i slutningen af denne måned, men det kan betyde, at dette bliver den sidste renteforhøjelse.
Den amerikanske inflationsrapport for juni afslørede en overordnet inflation, der på årsbasis falder fra 4% til 3%, mens kerneinflationen falder fra 5,3% til 4,8%. Særligt faldet i kerneinflationen overraskede investorerne, og selvom et fald på 0,5%-point ikke virker af alverden, så afslører de underliggende tal, at prispresset i flere af de vedvarende priser er begyndt at aftage. Det er tvivlsomt, om inflationsrapporten vil ændre beslutningen for den amerikanske centralbank om en renteforhøjelse på 25 bp senere på måneden. Men udviklingen i underliggende kategorier i inflationen, herunder huslejepriser og bilpriser, tegner et billede af, at den aftagende tendens vil fortsætte, hvilket taler for, at en top i renten er ved at være nået.
Markedet forventer fortsat en renteforhøjelse fra den amerikanske centralbank senere på måneden. Aktuelt priser markedet en sandsynlighed på 92% for en renteforhøjelse på 25 bp til 5,5%. Markedet er dog vendt en smule efter inflationsrapporten og forventer nu, at renten kommer en anelse hurtigere ned – man forventer, at renten igen vil være under 5% omkring marts næste år. I Europa ventes der lidt flere renteforhøjelser, før toppen er nået. Aktuelt er markedets forventning, at der inden årets udgang vil komme mindst to renteforhøjelser på 25 bp mere, så den europæiske styringsrente vil toppe i 4% ved årets afslutning.
De mindste stigninger i forbrugerpriserne i 2,5 år betød naturligvis rentefald, hvilket førte til højere aktiekurser, en lavere amerikansk dollar og højere olie- og kobberpriser. Medvind til cykliske aktiver med udsigt til, at den amerikanske centralbank skifter pengepolitisk retning og sænker renterne hurtigere end frygtet.
Figur 1. Aftagende amerikansk inflation i juni
Udviklingen og den stigende optimisme betød nogle store bevægelser i løbet af ugen:
- Det brede S&P 500 indeks: +2,4%
- Det rentefølsomme og teknologitunge NASDAQ indeks: +3,5%
- Det europæiske og brede STOXX 600 indeks: 2,9%.
- Renten på en amerikansk 10-årig statsobligation: -23bp til 3,83%
- Renten på en amerikansk 2-årig statsobligation: -18bp til 4,77%
- Renten på en tysk 10-årig statsobligation: -13bp til 2,51%
- Renten på en dansk 10-årig statsobligation: -16bp til 2,78%
Figur 2. Udviklingen i ledende aktieindeks samt den 10-årige amerikanske statsrente.
Ugen der kommer...
Vi går en relativt stille uge på nøgletalsfronten i møde.
Der kommer endelige inflationstal fra Europa, men der forventes ikke de store
overraskelser i forhold til de foreløbige tal, der blev offentliggjort
tidligere på måneden. I USA vil der komme friske tal for detailhandlen, som kan
give en indikation af, hvordan efterspørgslen og forbruget hos forbrugerne ser
ud i USA. Derudover vil markedet have fokus på den igangværende regnskabssæson,
hvor der vil blive offentliggjort en lang række regnskaber i de kommende uger.
Forventningen er, at der vil være en mindre tilbagegang i indtjeningen, bredt
på tværs af alle sektorer.
De seneste afkasttal
Type | Niveau | Afkast eller ændring i sidste uge | Afkast eller ændring ÅTD |
---|---|---|---|
Aktier | |||
S&P 500 | 4.684 | 2,4% | 18,4% |
STOXX Europe 600 | 461 | 2,9% | 8,5% |
OMXC25 | 1.812 | 1,7% | 6,6% |
HSI Index (China) | 19.414 | 5,7% | -1,9% |
Obligationer og kredit | |||
5-årig DK Statsobligationer | - | 0,6% | 0,9% |
5-årig DK Realkreditobligationer | - | 1,3% | 3,6% |
Globale IG (EUR hedged) | - | 1,3% | 2,0% |
Globale HY (EUR hedged) | - | 1,3% | 4,5% |
EU Virksomhedslån | - | 0,5% | 7,5% |
EMD (50% lokal, 50% hård DKK hedged) | - | 1,4% | 4,6% |
Statsrenter | |||
10-årige US | 3,83% | -0,23%-point | -0,04%-point |
10-årige DE | 2,51% | -0,13%-point | -0,06%-point |
10-årige DK | 2,78% | -0,16%-point | -0,05%-point |
Valutakryds | |||
USD/DKK | 6,63 | -2,4% | -4,5% |
GBP/DKK | 8,69 | -0,4% | 3,5% |
Råvarer | |||
Olie (Crude Oil, Brent, Active Contract) | 79,87 | 1,8% | -7,0% |
Industrimetaller | 330,07 | 4,4% | -8,4% |
Råvareindeks | 234,19 | 2,7% | -4,8% |
Kilde: Bloomberg. Aktieafkast angivet i lokal valuta. Data opdateret til og med 14/07/2023
Mikkel Vognbjerg
Portfolio Manager, Secure Spectrum