2023 startede med fuld fart på både de finansielle markeder og nøgletalsfronten, hvor både aktier steg og renterne faldt.
Mandag den 9. januar 2023
Skrevet af Philip Riise, Head of Asset Allocation
Aktier | Pris | Ugentlig ændring | ÅTD |
---|---|---|---|
S&P 500 | 3934 | 1,4% | 1,4% |
STOXX Europe 600 | 439 | 4,6% | 4,6% |
OMXC25 | 1720 | 1,5% | 1,5% |
SSEC (China) | 3187 | 2,9% | 2,9% |
Statsrenter | Pris | Ugentlig ændring | ÅTD |
10-årige US | 3,68% | -019% | -0,19% |
10-årige DE | 2,21% | -0,36% | -0,36% |
10-årige DK | 2,45% | -0,34% | -0,34% |
Kilde: Bloomberg og Secure Spectrum
Ugen der gik...
Opbremsningen i den amerikanske økonomi viser sig nu også i servicesektoren, hvor ISM for servicesektoren uventet faldt fra 56,5 til 49,6, mens new orders faldt til 45. Niveauer under 50 indikerer, at den økonomiske aktivitet bremser op, og sidste uges tal understreger dermed, at opbremsningen ikke kun er isoleret til fremstillingssektoren men nu også områder som sundhedssektoren, restauranter o. lign.
Den kraftige opbremsning i ISM-tallet for servicesektoren kunne tolkes som et ilde varsel for det amerikanske jobmarked. Fredagens jobrapport slog dog denne tvivl ned og med en solid jobskabelse (+223t), et fald i arbejdsløsheden fra 3,7% til 3,5% i december og et fortsat højt antal ledige stillinger (10,5M) er det amerikanske arbejdsmarked fortsat meget stærkt. Alt sammen årsager til at markedet kunne have valgt blot at inddiskontere en hårdere retorik fra FED, men da lønvæksten viste sig kun at stige med 4,6% på årsbasis mod ventet 5,0%, blev rapporten modtaget positivt. Historisk set, har arbejdsmarkedet ofte været den sidste del af økonomien der overgiver sig til en recession. Så på trods af positive takter for lønvæksten og et stærkt arbejdsmarked, er det for tidligt at blive for positiv med tanke på den kraftige opbremsning i de økonomiske nøgletal.
Figur 1. Overraskende fald i amerikansk lønvækst
Europæisk inflation fortsætter med at falde, men høj og marginalt stigende kerneinflation giver fortsatte hovedbrud for ECB på den korte bane. Inflationen faldt fra 10,1% i november til 9,2% i december mod ventet 9,5%. Som ventet, var effekten af den tyske regerings subsidier til energiregningen betydelig og hovedårsag til det store fald. Kerneinflation steg fra 5,0% til 5,2% og giver derfor endnu ikke ECB rum til at spekulere i en mildere retorik omkring den fremtidige pengepolitik.
Ugen der kommer...
Det bliver en mere stille uge på nøgletalsfronten, dog med et vigtigt nøgletal torsdag i form af de amerikanske inflationstal. Inflationen ventes at fortsætte sin nedadgående trend med et fald i december til 6,5% fra 7,1% i november. Også kerneinflationen ventes at falde fra 6,0% i november til 5,7% i december. I absolutte termer fortsat al for høj inflation for FED men trenden er nedad og det vil forventeligt være temaet for 2023.
En top i inflationen og centralbankernes rentestigninger har historisk set været et godt i signal i forhold til at øge porteføljens risikoniveau og andel af aktier. Dette dog med undtagelse af perioder hvor en inflations- og rentetop er blevet efterfulgt af en økonomisk recession, hvor aktiemarkedet først når sin bund 6-9 måneder efter rentetoppen. Med en aftagende global økonomi er en inflations- og rentetop således ikke på nuværende tidspunkt alene argument nok til at øge sin andel af aktier og risikable aktiver. Vi holder derfor et stærkt fokus på udviklingen i det økonomiske momentum, da en rentetop (i første omgang i USA) nærmer sig.
Taktiske anbefalinger
- Fasthold langsigtet andel af aktier, undervægt danske obligationer (2,5%-point) og overvægt europæiske banklån (2,5%-point)
- Fasthold overvægt varighed og lange realkreditobligationer i den danske obligationsportefølje.