Stigende bekymring med en rentefortælling om ’higher-for-longer’ – ugens markedskommentar

På årsbasis er inflationen dog fortsat nedadgående, hvor den overordnede inflation falder fra 6,5% til 6,4% mens kerneinflationen falder fra 5,7% til 5,6%. Alt i alt viser CPI-inflationsrapporten et aftagende disinflationært momentum i kernevarekategorien. Hvis inflationen skal ned mod 2%, skal det drives af et fald i prisudviklingen i kerneservices, som viser sig at være meget klæbrige. Onsdag bød på stærkere end ventet amerikanske detailsalg, hvilket skabte god stemning på markederne. Detailsalget steg med 3% i januar måned, hvilket er den største forøgelse i næsten to år. Det underbygger tendensen fra første halvdel af februar med nøgletal, der overrasker positivt og fortæller en historie om en samlet økonomi og en efterspørgsel i samfundet, der fortsat er i fin form.

Efter at første halvdel af ugen var præget af god stemning på markederne, vendte det hele rundt i løbet af torsdagen. Stemningsskiftet i markedet var først og fremmest anført af tal for udviklingen i de amerikanske producentpriser, som var højere end ventet. Producentpriserne har generelt været aftagende i de sidste måneder af 2022 som følge af forbedrede forsyningskæder, faldende råvarepriser og en dæmpning i vareefterspørgslen, men for januar måned er historien en anden. For måneden steg de amerikanske producentpriser med 0,7%, mens markedet havde en ventet stigning på 0,4%. I årlige termer er det en stigning på 6% og her ventede markedet kun en stigning på 5,4%. Dermed understreger producentpriserne for januar, at den underliggende inflation i USA fortsat er høj.

Med en amerikansk økonomi og arbejdsmarked der viser robusthed, trods de høje renter, fik de høje producentpriser investorerne til igen at fokusere på risikoen for endnu højere renter. Det fik det brede amerikanske aktieindeks, S&P 500, til at falde 1,4% i løbet af torsdagen, mens det teknologitunge og rentefølsomme Nasdaq-indeks faldt med 1,8%. Ligeledes fik det også renterne til at stige, hvor renten på den 10-årige amerikanske statsobligation nu er oppe i 3,82%, hvilket er 0,34%-point højere end for blot en måned siden. De danske renter stiger også, hvilket betyder, at den 10-årige danske swaprente nu er på et niveau omkring 3,1%, hvilket er 0,23%-point højere end for en måned siden.

De tre ovenstående nøgletal understøtter den amerikanske centralbanks ’højere-for-længere’-fortælling, der er blevet givet liv af flere af centralbankens medlemmer. Flere af medlemmerne sagde i sidste uge, at der er behov for yderligere renteforhøjelser i USA, og at man bør holde dem på et højt niveau i længere tid. Dermed bekræfter medlemmerne, at renten skal højere op, og vi vil højst sandsynligt se, at centralbankens egen guidance om en rentetop i 5,25% i maj bliver indfriet. Markedets forventninger til renten har været stødt stigende siden starten af februar og man forventer nu, at renten vil blive holdt på et niveau over 5% indtil udgangen af 2023.