Gå til indholdet
  • Investeringsfonde
  • Rådgivning og forvaltning
  • Nyheder
    • Markedskommentarer
    • Kvartalsopdateringer
    • Videoer
    • Påstande om investering
  • Om os
    • Om os
    • Medarbejdere
    • Franchisepartnere
    • Bestyrelse
    • Arrangementer
    • Ledige stillinger
    • Compliance
  • Bæredygtighed
  • Kontakt
    • FAQ
  • Investeringsfonde
  • Rådgivning og forvaltning
  • Nyheder
    • Markedskommentarer
    • Kvartalsopdateringer
    • Videoer
    • Påstande om investering
  • Om os
    • Om os
    • Medarbejdere
    • Franchisepartnere
    • Bestyrelse
    • Arrangementer
    • Ledige stillinger
    • Compliance
  • Bæredygtighed
  • Kontakt
    • FAQ
Investorlogin
  • Investeringsfonde
  • Rådgivning og forvaltning
  • Nyheder
    • Markedskommentarer
    • Kvartalsopdateringer
    • Videoer
    • Påstande om investering
  • Om os
    • Om os
    • Medarbejdere
    • Franchisepartnere
    • Bestyrelse
    • Arrangementer
    • Ledige stillinger
    • Compliance
  • Bæredygtighed
  • Kontakt
    • FAQ
  • Investeringsfonde
  • Rådgivning og forvaltning
  • Nyheder
    • Markedskommentarer
    • Kvartalsopdateringer
    • Videoer
    • Påstande om investering
  • Om os
    • Om os
    • Medarbejdere
    • Franchisepartnere
    • Bestyrelse
    • Arrangementer
    • Ledige stillinger
    • Compliance
  • Bæredygtighed
  • Kontakt
    • FAQ

Markedet forsøger sig med optimisme, men stædig kerneinflation tynger stemningen – ugens markedskommentar

Fokus på markederne begynder at flytte sig fra uro i banksektoren til de økonomiske nøgletal, der hen over de seneste to uger antyder, at den amerikanske økonomi står ved et vendepunkt. De forsinkede effekter fra de mange renteforhøjelser begynder så småt at sætte sig i økonomien, hvor vi begynder at se tegn på et svagere arbejdsmarkedet og en lavere aktivitet. 

Mandag den 17. april 2023

Taktiske anbefalinger

  • Aktier: undervægt aktier med 5%-point 
  • Obligationer: overvægt obligationer med 2,5%-point og neutralvægt varighed
  • Kreditobligationer: fasthold overvægt til banklån  på 2,5%-point

Ugen der gik...

Der er igen faldet ro over finansmarkederne, efter at uroen i banksektoren har lagt sig. Volatiliteten på aktie- og obligationsmarkedet har været forholdsvis lav de seneste to uger, og de lange renter er begyndt at stige igen, nu hvor fokus flytter sig fra risikoen for en bankkrise til de økonomiske nøgletal. På trods af en genvunden optimisme på markederne, så viser økonomiske nøgletal fra både sidste og forrige uge, at den amerikanske økonomi er ved et vendepunkt. Forrige uges jobrapport viste, at jobskabelsen i USA er aftagende med den laveste jobvækst målt i over to år, dog fortsat på et væsentlig højere niveau end før Coronakrisen. I sidste uge var fokus rettet på inflation, hvor det amerikanske forbrugerprisindeks viste en aftagende inflation. Problematisk er det dog, at størstedelen af de underliggende komponenter bliver ved med at holde fast i den høje prisudvikling

Figur 1. Kerneinflationen er nu højere end den overordnede inflation

Figur 1_uge 16
Note: Data opdateret til og med 31-03-2023

Figur 2. Kerneinflationen er særligt drevet af services

Figur 2_uge 16
Note: Data opdateret til og med 31-03-2023

Den amerikanske inflation i marts endte med på 5,0% ift. året før, hvilket var lige under markedets forventning på 5,1%. Det er den laveste prisudvikling målt i USA siden maj 2021, og et markant fald fra 6,0% i februar. Fødevarepriser var for første gang siden efteråret 2020 uændret, samtidig med at priserne på energi for anden måned i træk faldt. Kerneinflationen, der sorterer udviklingen i fødevare- og energipriser fra, endte som forventet på 5,6% ift. året før, hvilket betyder at kerneinflationen for marts var højere end den overordnede inflation. Kerneinflationen stiger dermed 0,1%-point ift. februar der lød på 5,5%. Særligt prisudviklingen på service og boligomkostninger holdt kerneinflationen på det høje niveau. Det fortsat høje kerneinflation, sammen med en jobskabelse, der på trods af at være aftagende fortsat er på et meget højt niveau, ligger pres på den amerikanske centralbank for at hæve styringsrenten yderligere i maj. Markedet priser aktuelt ind, at renten med 80% sandsynlighed vil blive hævet med 25bp til 5,25% i maj. .

 

Ansøgninger om arbejdsløshedsunderstøttelse i USA steg sidste uge til det højeste niveau i mere end et år, men det er fortsat på et relativt lavt niveau. Antallet af ansøgning steg med 11.000 til 239.000 ift. til den foregående uge. Arbejdsmarkedet ser derfor endelig ud til at vise nogle tegn på at bløde op, mere end et år efter, at den amerikanske centralbank begyndte at hæve deres rente. Det er dog vigtigt at huske, at det fortsat er på et meget lavt niveau, og derfor har den amerikanske centralbank fortsat et stykke arbejde foran sig i sine bestræbelser på at afkøle arbejdsmarkedet og bringe inflationen ned. De seneste to ugers data viser dermed at den amerikanske økonomi begynder at miste momentum. De forsinkede effekter af den hurtige stramning af pengepolitikken begynder at svække økonomien, og vi begynder så småt at se ind i den efterhånden længe omtalt recession. Markedet priser også en økonomisk opbremsning ind i deres forventning til renten, hvor der forventes rentenedsættelser i andet halvår, så renten ender året i et niveau omkring 4,5%.

Ugen der kommer...

I den kommende uge vil det særligt være regnskaber fra de største amerikanske virksomheder og taler fra medlemmer af den amerikanske centralbank, der vil komme til at præge de finansielle markeder. Der er lagt op til en regnskabssæson for 1. kvartal 2023, der forventes at blive dårlig, med konsensus-EPS for S&P 500 sat til at falde 6-8% ift. året før. En potentiel negativ overraskelse vil fortælle at indtjeningen i selskaberne er værre end antaget, og det vil tynge aktiemarkedet betydeligt.

I alt holder 8 medlemmer fra den amerikanske centralbank taler i løbet af ugen, hvilket kan sætte forventningen til centralbankens beslutning om renten på rentemødet den 3. maj. Markedet forventer på nuværende tidspunkt en renteforhøjelse på 25bp så renten hæves til 5,25%.

Derudover kommer der sidst på ugen PMI-tal for både USA og Europa, der giver os en indikation på, hvordan det står til med den økonomiske aktivitet, og om der er fremgang eller tilbagegang i væksten. Markedet forventer at aktiviteten i både service- og fremstillingssektoren i USA vil være aftagende, mens der forventes en lille fremgang i Europa.

 

De seneste afkasttal

Type Niveau Afkast eller ændring i sidste uge Afkast eller ændring ÅTD
Aktier
S&P 500 4.138 0,8% 7,8%
STOXX Europe 600 467 1,7% 9,9%
OMXC25 1.829 3,8% 7,6%
HSI Index (China) 20.439 0,5% 3,3%
Obligationer og kredit
5-årig DK Statsobligationer - -1,2% 0,8%
5-årig DK Realkreditobligationer - -0,5% 2,6%
Globale IG (EUR hedged) - -0,5% 2,4%
Globale HY (EUR hedged) - 0,6% 3,3%
EU Virksomhedslån - 0,3% 4,3%
EMD (50% lokal, 50% hård DKK hedged) - 0,1% 2,5%
Statsrenter
10-årige US 3,51% 0,12%-point -0,36%-point
10-årige DE 2,44% 0,26%-point -0,13%-point
10-årige DK 2,73% 0,23%-point -0,09%-point
Valutakryds
USD/DKK 6,79 -0,6% -2,2%
GBP/DKK 8,42 -0,7% 0,3%
Råvarer
Olie (Crude Oil, Brent, Active Contract) 86,31 1,4% 0,5%
Industrimetaller 352,25 3,0% -2,3%
Råvareindeks 238,25 1,6% -3,1%

Kilde: Bloomberg. Aktieafkast angivet i lokal valuta. Data opdateret til og med 14/04/2023

Picture of Mikkel Vognbjerg

Mikkel Vognbjerg

Portfolio Manager, Secure Spectrum

Se flere nyheder
  • +45 46 98 00 00
  • info@securespectrum.dk
  • Peter Lunds Vej 1, 2800 Kongens Lyngby Danmark
  • CVR: 31 41 52 33
  • Følg os
  • Hurtig adgang
  • Investeringsrådgivning
  • Formuerådgivning
  • Private Equity
  • Private Debt
  • Tilmelding til ugens markedskommentar

© SecureSpectrum – 2025 | Privatlivspolitik Cookiepolitik