Aktiemarkederne fortsætter med at stige oven på den fornyede optimisme, mens rentemarkederne trækker sidelæns og gøre klar til en uge med flere vigtige centralbanksmøder.
Mandag den 24. juli 2023
Taktiske anbefalinger
- Aktier: undervægt aktier med 5%-point
- Obligationer: overvægt obligationer med 2,5%-point og neutralvægt varighed
- Kreditobligationer: fasthold overvægt til virksomhedslån på 2,5%-point
Ugen der gik...
Markederne skal i den kommende uge forholde sig til flere regnskaber for 2. kvartal, økonomiske nøgletal for vækst og en række vigtige centralbanksmøder, hvor styringsrenten forventes at blive hævet af både den amerikanske og europæiske centralbank – se mere under ugen der kommer. De seneste to uger har budt på positive aktiemarkeder, dog med enkelte skvulp efter skuffende regnskaber fra flere store amerikanske selskaber. Rentemarkederne har været en anelse afventende frem mod centralbanksmøderne senere på ugen, hvor særligt de lange renter har trukket sidelæns.
Hvorfor stiger aktiemarkedet i øjeblikket? Det er lige så meget en stemning og en positiv optimisme, der har bredt sig, snarere end det er fundamentale forhold, der ligger bag. Historien på aktiemarkedet for øjeblikket er en kombination af robuste regnskaber (med enkelte undtagelser sidste uge, og det bliver spændende at se, om det fortsætter), afkøling af inflation, forventning om at centralbankstramningerne er ved at være slut, og en vækst der fortsat holder sig i gang. Bekymringer om en kommende recession, høj prisfastsættelse i USA og en kerneinflation, der ikke falder så hurtigt, er skubbet i baggrunden.
Sidste uge bød på detailsalg for USA. Detailsalget steg 0,2%
i juni (ventet 0,5 %) og var dermed svagere end ventet. Men væksten i salget i
maj blev oprevideret med 0,2%-point. Den del af detailsalget, der går direkte
ind i BNP, steg 0,6% i juni (ventet 0,3%), og her blev salgsvæksten i maj
oprevideret med 0,1%-point. Forbrugerne købte flere møbler, mere elektronik,
tøj og biler og gjorde det i stigende grad i internetbutikker. De sparede til
gengæld på indkøb af benzin, sportsudstyr, byggematerialer og fødevarer.
Boligsalget i USA faldt igen i juni og var en smule svagere end ventet, og dermed ser forårsopblomstringen på boligmarkedet ud til at være overstået. Boligsalget er hårdt ramt af høje boligpriser, høje realkreditrenter samt mangel på boliger til salg. Boligsalget faldt 3 % til 4,16 mio. (sæsonkorrigeret og omregnet til årsniveau). Boligsalget er faldet 37 % siden toppen i starten af 2021, og er 22 % under det historiske gennemsnit, så boligsalget er ganske svagt i USA. Efterspørgslen efter boliger er faldet markant på grund af kraftige renteforhøjelser og skyhøje boligpriser. Realkreditrenten i USA er steget fra 3 % til over 7 %, og boligpriserne steg 42 % på to år under coronapandemien. Det betyder, at den månedlige realkreditydelse på en gennemsnitsbolig i USA er fordoblet siden starten af 2021.
Ugen der kommer...
Vi går en stor uge i møde, særligt med rentemøder i både den amerikanske, europæiske og japanske centralbank. På nøgletalsfronten kommer der også vigtige nyheder, hvor ugen begynder med PMI-tal for både USA og euroområdet. Sidst på ugen kommer der vigtige inflationstal fra euroområdet – tal for Tyskland, Frankrig og Spanien offentliggøres fredag, mens inflationstallet for hele euroområdet bliver offentliggjort næste mandag.
Den europæiske centralbank har ikke lagt skjul på, at den europæiske styringsrente vil blive hævet igen med 25 basispoint til 3,75%. Spørgsmålet er ligeledes her, om centralbanken vil komme med signaler om den fremtidige retning for renten. Her vil det ligeledes være overraskende, hvis der ikke lægges op til, at der kan være brug for yderligere opstramning, hvis de økonomiske nøgletal ikke begynder at pege den rigtige vej.
De seneste afkasttal
Type | Niveau | Afkast eller ændring i sidste uge | Afkast eller ændring ÅTD |
---|---|---|---|
Aktier | |||
S&P 500 | 4.536 | 0,7% | 19,2% |
STOXX Europe 600 | 465 | 1,0% | 12,4% |
OMXC25 | 1.843 | 1,7% | 11,3% |
HSI Index (China) | 19.075 | -1,7% | -1,0% |
Obligationer og kredit | |||
5-årig DK Statsobligationer | - | 0,3% | 1,2% |
5-årig DK Realkreditobligationer | - | -0,2% | 3,4% |
Globale IG (EUR hedged) | - | 0,2% | 2,2% |
Globale HY (EUR hedged) | - | 0,1% | 4,6% |
EU Virksomhedslån | - | 0,1% | 7,7% |
EMD (50% lokal, 50% hård DKK hedged) | - | 0,5% | 5,1% |
Statsrenter | |||
10-årige US | 3,83% | 0,00%-point | -0,04%-point |
10-årige DE | 2,47% | -0,04%-point | -0,10%-point |
10-årige DK | 2,75% | -0,03%-point | -0,08%-point |
Valutakryds | |||
USD/DKK | 6,70 | 1,0% | -3,5% |
GBP/DKK | 8,61 | -0,9% | 2,6% |
Råvarer | |||
Olie (Crude Oil, Brent, Active Contract) | 81,07 | 1,5% | -5,6% |
Industrimetaller | 320,94 | -2,8% | -11,0% |
Råvareindeks | 238,02 | 1,6% | -3,2% |
Kilde: Bloomberg. Aktieafkast angivet i lokal valuta. Data opdateret til og med 24/07/2023
Mikkel Vognbjerg
Portfolio Manager, Secure Spectrum