Trump-administrationen annoncerede nye toldsatser på import fra Mexico, Canada og Kina, hvilket førte til gengældelsestold fra de berørte lande. Markederne reagerede negativt, med fald i aktiekurser og stigende korte renter som følge af frygt for inflation og lavere vækst. Teknologisektoren blev særligt ramt efter lanceringen af en kinesisk AI-model, hvilket udløste markante kursfald for Nvidia og andre chipproducenter. Samtidig fastholdt Fed renten uændret, mens ECB sænkede den, idet begge centralbanker fortsat balancerer vækst og inflationsrisici.
3. februar 2025

Mikkel Vognbjerg
Portfolio Manager, Secure Spectrum
Taktiske anbefalinger
- Aktier: Neutralvægt aktier
- Obligationer: Neutralvægt obligationer og varighedseksponering
- Kreditobligationer:
- Undervægt kreditobligationer (high yield-obligationer og virksomhedslån) med samlet 5%-point
- Overvægt hedgefonde med fokus på investering i realkreditspænd med samlet 5%-point
Ugen der gik...
Natten til mandag annoncerede Trump-administrationen nye tariffer for Mexico, Canada og Kina. En toldsats på 25% på alle varer importeret fra Mexico og Canada samt en yderligere told på 10% for alle varer importeret fra Kina blev meddelt. Tilsammen står de tre lande for mere end 40% af den samlede amerikanske import. Få timer senere meddelte den canadiske premierminister, at et modsvar ville blive indført, hvor amerikanske eksportvarer for mere end 150 mia. USD pålægges tilsvarende told. Mexico og Kina har ligeledes annonceret planer om at indføre restriktioner mod USA. Markedet reagerede negativt på annonceringen. Dollaren stiger og ligger mandag formiddag på 7,29 DKK. Aktiemarkedet bliver ramt negativt med futures på S&P 500 nede med 1,62%, mens Nasdaq-futures falder med næsten 2%. De korte markedsrenter stiger oven på annonceringen, mens de lange renter falder, hvilket afspejler frygt for kortsigtet inflationspres og langsigtet lavere vækst. Trump-administrationen meddelte desuden, at varer fra EU-landene potentielt også kunne blive ramt af lignende importtold, dog uden at angive en specifik tidsplan.
Mandag i sidste uge var en hård dag for de globale aktiemarkeder, hvor teknologisektoren led store tab. Den kinesiske startup DeepSeek lancerede en avanceret sprogmodel, der potentielt kan konkurrere med de førende AI-modeller på markedet til en langt lavere pris. Dette sendte Nvidia, verdens førende producent af mikrochips til AI-træning, i gulvet med et fald på 17%. Selskaber, der har profiteret af den seneste øgede efterspørgsel efter mikrochips, blev særligt hårdt ramt, mens modtagere af billigere AI-løsninger som Apple og Meta oplevede positive kursbevægelser. S&P 500 faldt 1,5%, mens Nasdaq 100 tabte hele 3% på en dag, drevet af frygt for, at billigere AI-teknologi kan reducere efterspørgslen efter avancerede chips.
Både den Europæiske Centralbank (ECB) og den amerikanske centralbank (Fed) afholdt rentemøder i sidste uge. Ingen af dem præsenterede overraskelser eller ny guidance. ECB fortsatte sin kurs med rentenedsættelser, mens Fed fastholdt renten uændret.
ECB valgte som ventet at nedsætte renten med 25 basispoint til 2,75%. Kort tid efter fulgte Nationalbanken med en tilsvarende reduktion til 2,35%. Den europæiske økonomi viser fortsatte svaghedstegn, særligt i Tyskland og Frankrig. Inflationen anses dog for værende under kontrol, hvorfor ECB mener, at yderligere rentenedsættelser er nødvendige. På pressemødet gentog Christine Lagarde, at ECB endnu ikke er i mål med rentenedsættelserne, men undlod at give specifikke indikationer på den endelige bund. Markedet forventer yderligere 3-4 rentenedsættelser i 2025, hvilket vil bringe styringsrenten ned i intervallet 1,75%-2,00%.
I USA holdt Fed renten uændret på 4,50%, og Jerome Powell signalerede ingen hast med at justere pengepolitikken yderligere. Inflationen er stadig en bekymring, men den amerikanske økonomi vurderes at vokse i et stabilt tempo, mens arbejdsmarkedet forbliver stærkt. Powell kommenterede ikke specifikt på de nye tariffer, men det er tydeligt, at Fed ser Trumps handelspolitik som en potentiel inflationsrisiko. Powell undveg samtidig at kommentere på det politiske pres fra Donald Trump, der har ønsket lavere renter for at stimulere væksten. For 2025 forventer markedet 1-2 rentenedsættelser i USA, hvilket vil bringe renten ned til 4,00%-4,25%. Markedet forbliver skeptisk over for Trumps muligheder for at presse Fed til hurtigere rentenedsættelser.
Ugen der kommer...
Næste uge bliver begivenhedsrig med flere vigtige data og politiske beslutninger. I Europa vil ECB offentliggøre en analyse af det neutrale renteniveau, som kan give yderligere indikationer på, hvor langt rentenedsættelserne vil strække sig. Samtidig bliver det interessant at følge udviklingen i Frankrigs budgetforhandlinger og en potentiel mistillidsafstemning mod premierminister Bayrou.
I USA vil de første nye toldsatser træde i kraft, og markedet vil have skarpt fokus på jobrapporten (nonfarm payrolls), ISM-data samt JOLTs-ledighedsrapporten.