De finansielle markeder reagerede med udsving, da Trump skærpede handelskonflikten med nye toldsatser mod bl.a. EU, Canada og Brasilien. EU advarer om forstyrrede forsyningskæder og truer med modforanstaltninger. Toldsatser på op til 200% på farmaceutiske varer skaber yderligere usikkerhed.
14. juli 2025
Mikkel Vognbjerg
Portfolio Manager, Secure Spectrum
- Aktier: Neutralvægt aktier
- Obligationer: Neutralvægt obligationer og varighedseksponering
- Kreditobligationer:
- Undervægt kreditobligationer (high yield-obligationer og virksomhedslån) med samlet 5%-point
- Overvægt hedgefonde med fokus på investering i realkreditspænd med samlet 5%-point
Ugen der gik...
De globale finansielle markeder oplevede betydelige udsving i sidste uge, da Donald Trump skærpede sin handelsretorik og annoncerede nye omfattende toldsatser mod flere lande. Trump varslede en genindførelse af det reciprokke toldprogram med forhøjede satser for alle lande, der ikke har en handelsaftale med USA inden 1. august. Tiltagene omfatter nu også tidligere undtagne lande som Canada, Mexico og Brasilien, der hidtil havde undgået det reciprokke toldprogram.
Mest bemærkelsesværdig var præsidentens brev til EU, offentliggjort på hans medieplatform Truth Social, hvor han varslede en forhøjet toldsats på 30% – op fra tidligere varslede 20% – på varer fra EU, gældende fra 1. august, hvis en handelsaftale ikke kommer på plads. I brevet fremhæver Trump, at handelsforholdet mellem USA og EU længe har været præget af et markant handelsunderskud, som USA ønsker at rette op på. EU-Kommissionens formand, Ursula von der Leyen, reagerede hurtigt og advarede om alvorlige konsekvenser for både europæiske og amerikanske virksomheder, forbrugere og patienter. Hun understregede også, at toldsatserne kan forstyrre vigtige forsyningskæder. EU vil iværksætte proportionale modforanstaltninger, hvis USA optrapper konflikten yderligere, trods Trumps advarsel om, at eventuelle gengældelsestold vil blive lagt oven i den varslede amerikanske told.
Udviklingen i amerikansk 10-årig statsrente samt ledende aktieindeks
Trump varslede desuden betydelige toldforhøjelser rettet mod specifikke sektorer. Toldsatserne kan nå op på 50% på kobber og potentielt helt op til 200% på farmaceutiske produkter. Disse sektorspecifikke tariffer føjer yderligere kompleksitet og usikkerhed til handelsrelationerne, hvilket påvirker virksomhedernes investeringsbeslutninger og den globale handel generelt. Yderligere varslede Trump, at lande som Japan, Sydkorea og flere mindre betydningsfulde handelspartnere vil opleve en genindførelse af høje toldsatser fra det reciprokke program, hvis handelsaftaler ikke er på plads inden deadline. Per 10. juli estimeres den effektive toldsats på varer til USA til cirka 16%, men med de nyligt annoncerede toldsatser forventes niveauet at stige til omkring 25%.
De finansielle markeder har reageret negativt på usikkerheden, men trods de markante udmeldinger har aktiemarkedernes reaktion været relativt moderat. Om dette skyldes investorernes tro på, at de fleste lande når en aftale inden fristen, eller om markedet vurderer Trumps trusler som en forhandlingstaktik, er endnu uklart. Dog står det klart, at markedets hidtidige reaktion er langt mildere end ved Trumps første annoncering af reciprokke toldsatser. Skulle samtlige varslede toldsatser træde i kraft den 1. august, kan en mere betydelig negativ markedsreaktion forventes.
Federal Reserves referat fra det seneste rentemøde viste en stigende bekymring for inflationsrisikoen som følge af handelskrigens konsekvenser. Selvom FOMC i juni signalerede, at der ikke er hastværk med rentenedsættelser, vurderer de fleste medlemmer, at en rentereduktion kan blive nødvendig senere på året, især hvis usikkerheden og prispresset fortsætter. Referatet understregede dog samtidig betydelig usikkerhed omkring timing, omfang og varighed af de inflationsmæssige effekter fra toldforhøjelserne.
Ugen der kommer...
I den kommende uge vil investorernes fokus være rettet mod handelskonfliktens udvikling, især Trumps varslede ”store erklæring” om Rusland, som ventes at omfatte yderligere sanktioner mod russisk olieeksport. Desuden offentliggøres tirsdag nye inflationstal fra USA, som kan give yderligere indikationer af, hvordan de øgede toldsatser allerede har påvirket økonomien.
Herudover byder den kommende uge også amerikanske inflationstal. en årlige inflation ventes at stige til 2,6% fra 2,4%, mens kerneinflationen ventes uændret på 2,8%.
De seneste afkasttal
