September var en rød måned for aktierne, der på begge sider af Atlanten faldt tilbage. Renterne fortsatte med at stige, og i USA er de lange renter nu på det højeste niveau i mere end 15 år. I Europa kom der nye inflationstal, som var lavere end forventet. Det fik i slutningen af den forgangne uge de europæiske renter til at falde en smule tilbage.
Mandag den 2. oktober 2023
- Aktier: undervægt aktier med 5%-point
- Obligationer: overvægt obligationer med 2,5%-point og neutralvægt varighed
- Kreditobligationer: fasthold overvægt til virksomhedslån på 2,5%-point
Ugen der gik...
Den foreløbige inflation for september i euroområdet kom ud
en smule lavere end forventet. Den overordnede inflation faldt fra 5,2% til
4,3% (ventet 4,5%), mens kerneinflationen faldt fra 5,3% til 4,5% (ventet
4,8%). Særligt energipriserne drev faldet i den overordnede inflation. Den
lavere kerneinflation skyldes delvist effekter fra tyske stimuleringspakker i
2022, men der er tegn på, at det generelle prispres er ved at aftage.
I USA var der hen imod ugens slutning frygt for, at store
dele af USA’s statsapparat ville lukke ned fra i dag, mandag, hvis man i
Kongressen ikke kunne nå til enighed om en ny budgetaftale. Søndag nåede
parterne dog en midlertidig aftale om at forlænge den eksisterende aftale til
midten af november for at undgå en nedlukning. Denne midlertidige aftale
udelader dog flere milliarder dollars, som skulle være øremærket en hjælpepakke
til Ukraine. En nedlukning ville medføre drastiske reduktioner i offentlige
udgifter, indtil en løsning blev fundet, og det kunne negativt påvirke væksten,
hvis det strakte sig over mere end et par uger. Det bliver derfor afgørende at
finde en løsning inden den næste deadline i midten af november.
Figur 1. Inflation i euroområdet
September har været en rød måned på markederne. Renterne har bevæget sig opad, og aktierne er faldet gennem måneden. Statsobligationsrenter er steget betydeligt i både USA og Europa. Den 10-årige amerikanske rente steg i september med hele 50 basispunkter til 4,6% – det højeste niveau i mere end 15 år. Den toneangivende 10-årige tyske statsrente steg også med 50 basispunkter i løbet af september og nåede op på næsten 3%. Den toppede ved 2,97% inden den sluttede ugen på 2,87%. De stigende udenlandske renter har også påvirket de danske markedsrenter. Den 10-årige danske swaprente steg i løbet af måneden til 3,6% men faldt en smule til sidst og afsluttede måneden på 3,5%. De lavere end forventede inflationstal fra Europa fik renterne til at falde en smule. De stigende renter, samt markedets forventning om at renterne vil fortsætte på det høje niveau i en længere periode, har sat sine spor i aktiemarkedet. Det førende amerikanske aktieindeks, S&P500, faldt med 4,8% i løbet af september, mens det teknologitunge NASDAQ-indeks faldt med 5%. Det brede europæiske indeks, STOXX600, faldt i samme periode med 1,6%. Ser vi på det globale indeks (MSCI ACWI) målt i danske kroner, faldt det med 1,7% i september.
Figur 2. Aktierne har gennem 2023 ikke fulgt udviklingen i renterne
Ugen der kommer...
Den kommende uge byder på vigtige nøgletal fra det amerikanske arbejdsmarked samt data for aktiviteten i både industrien og servicesektoren.
Ugen indledes med tal for aktiviteten i form af ISM-indekset for industrien, der offentliggøres senere i dag. På onsdag følger tallene for servicesektoren. ISM-indekset for industrien har gennem en periode indikeret et lavt aktivitetsniveau, mens det primært er servicesektoren, der har drevet fremgangen i den amerikanske økonomi. Det bliver interessant at se, om servicesektoren også begynder at vise tegn på svækkelse.
Der er allerede observeret de første indikationer på, at det amerikanske arbejdsmarked er ved at aftage i styrke, efter en længere periode med høj aktivitet og stor efterspørgsel efter arbejdskraft. I morgen, tirsdag, offentliggøres tallene for ledige stillinger i USA – JOLTS-jobrapporten. Torsdag følger som sædvanligt de ugentlige data over ansøgninger om arbejdsløshedsunderstøttelse. Disse tal kan ses som en appetitvækker for den omfattende arbejdsmarkedsrapport, der udkommer fredag.
De seneste afkasttal
| Type | Niveau | Afkast eller ændring i sidste uge | Afkast eller ændring ÅTD |
|---|---|---|---|
| Aktier | |||
| S&P 500 | 4.288 | -0,7% | 13,1% |
| STOXX Europe 600 | 450 | -0,6% | 9,2% |
| OMXC25 | 1.701 | -0,8% | 3,1% |
| HSI Index (China) | 17.810 | -1,4% | -6,9% |
| Obligationer og kredit | |||
| 5-årig DK Statsobligationer | - | -0,1% | 0,3% |
| 5-årig DK Realkreditobligationer | - | -0,4% | 3,9% |
| Globale IG (EUR hedged) | - | -0,9% | -0,4% |
| Globale HY (EUR hedged) | - | -0,4% | 4,1% |
| EU Virksomhedslån | - | -0,1% | 10,4% |
| EMD (50% lokal, 50% hård DKK hedged) | - | -1,0% | 2,8% |
| Statsrenter | |||
| 10-årige US | 4,57% | 0,14%-point | 0,70%-point |
| 10-årige DE | 2,84% | 0,10%-point | 0,27%-point |
| 10-årige DK | 3,12% | 0,08%-point | 0,30%-point |
| Valutakryds | |||
| USD/DKK | 7,05 | 0,7% | 1,6% |
| GBP/DKK | 8,60 | 0,4% | 2,5% |
| Råvarer | |||
| Olie (Crude Oil, Brent, Active Contract) | 95,31 | 2,2% | 10,9% |
| Industrimetaller | 327,02 | 1,9% | -9,3% |
| Råvareindeks | 237,42 | -1,2% | -3,4% |
Kilde: Bloomberg. Aktieafkast angivet i lokal valuta. Data opdateret til og med 29/09/2023
Mikkel Vognbjerg
Portfolio Manager, Secure Spectrum