Påstand 1: Når centralbankerne sænker renten, reagerer aktiemarkedet positivt og stiger herefter
Den første påstand handler om, at når centralbankerne sænker renten, reagerer aktiemarkedet positivt og stiger umiddelbart herefter.
Konklusion: Forkert
Når centralbanken begynder at sænke renten, falder aktiemarkedet typisk i perioden umiddelbart efter. Historiske data viser, at på helt kort sigt (tre måneder) falder aktiemarkedet typisk med ca. 3%, seks måneder efter har det leveret ca. 0% i afkast, mens det efter 12 måneder typisk er steget med knap 5%.
Historisk data viser, at det er helt afgørende, om rentesænkningerne kommer i forbindelse med en recession eller ej. Aktiemarkedet falder typisk mere og i længere tid, når rentesænkningerne kommer for at afbøde en økonomisk recession, senest illustreret med IT-boblen og Finanskrisen. Aktiemarkedet har derimod leveret høje afkast i perioder, hvor renterne er blevet sænket, uden at det har været relateret til en økonomisk recession.
Secure Spectrums fortolkning
Centralbankerne begynder typisk at sænke renterne, når den økonomiske aktivitet er aftagende eller i recession for at stimulere forbruget og dermed den økonomiske aktivitet. For aktiemarkedet er det således typisk i perioder, hvor indtjeningsvæksten i selskaberne er aftagende, hvilket presser aktiekurserne. Hvis centralbankerne derimod sætter renten ned, uden at der er aftagende økonomisk aktivitet eller recession, stimuleres en allerede positiv vækst, hvilket er positivt for indtjeningsvæksten i selskaberne og dermed aktiekurserne.
Som investor skal man derfor være opmærksom på årsagen bag rentesænkningen, da det historisk har været definerende for aktiemarkedets efterfølgende udvikling. Det er derfor, at markedet i øjeblikket har så stor fokus på, om inflationsudviklingen vil tillade centralbankerne at begynde rentesænkningerne inden, at en økonomisk recession indtræffer, da det i givet fald vil være understøttende fremtidige aktiekursstigninger.
Fremgangsmåde
Secure Spectrum har identificeret 12 perioder, hvor den amerikanske centralbank har været igennem en periode med rentesænkninger (1957, 1960, 1969, 1971, 1974, 1981, 1984, 1989, 1995, 2001, 2007, 2019). Vi har, med udgangspunkt i datoen for den første rentesænkning i de respektive perioder, beregnet afkastudviklingen for S&P 500 i hhv. de efterfølgende tre måneder, seks måneder og 12 måneder. Herudover er angivet et gennemsnit for perioderne, hvor der har været hhv. recession, ingen recession og på tværs af begge.
Kilde: Bloomberg, Secure Spectrum. 17. juli 2024. Data for den amerikanske styringsrente er baseret på den effektive FED funds rate til og med 1971, hvorefter data er baseret på target FED funds rate. Data for S&P 500 er total return index. Tidspunkter for recession er defineret ud fra NBERs angivelse af recession i amerikansk økonomi.