Det amerikanske arbejdsmarked viser begyndende tegn på normalisering med to amerikanske jobrapporter, der begge peger på aftagende efterspørgsel efter arbejdskraft. Selvom inflationen i Europa er svagt på retur, sker det meget langsomt. Dette kan tvinge centralbanken til at opretholde en høj rente.
Mandag den 4. september 2023
- Aktier: undervægt aktier med 5%-point
- Obligationer: overvægt obligationer med 2,5%-point og neutralvægt varighed
- Kreditobligationer: fasthold overvægt til virksomhedslån på 2,5%-point
Ugen der gik...
Sidste uge bød på både friske inflationstal og amerikanske arbejdsmarkedsrapporter, som begge understregede markedets opfattelse af, at centralbankerne ikke vil forhøje styringsrenterne yderligere. Inflationen er dog på et højt niveau, og derfor forventes det, at renterne vil blive holdt på det nuværende niveau i en længere periode for at sikre, at inflationen nedbringes helt.
De foreløbige inflationstal for august tegnede et blandet billede i euroområdet. Den samlede inflation forblev på 5,3%, selvom markedet havde forventet et fald til 5,1%. Kerneinflationen faldt derimod fra 5,5% til 5,3%, som ventet. Markedet tog positivt imod de nye inflationstal, hvilket også afspejlede sig i både de lange renter og markedets forventninger til fremtidige rentesatser, som begge faldt. For USA blev der offentliggjort PCE-inflationstal, som under denne inflationscyklus har været et af de primære målepunkter for den amerikanske centralbank. Her så vi stigninger i både den generelle inflation og kerneinflationen. Den generelle inflation steg fra 3,0% til 3,3%, som forventet, mens kerneinflationen steg fra 4,1% til 4,2%, ligeledes som antaget.
Figur 1. Inflation i euroområdet: Marginalt aftagende kerneinflation
De højere amerikanske inflationstal påvirkede dog ikke markedets forventninger til den amerikanske styringsrente i væsentlig grad, da de blev overskygget af to arbejdsmarkedsrapporter, som begge pegede på en normalisering af arbejdsmarkedet. Den første rapport, JOLTS jobrapporten, viste et overraskende stort fald i efterspørgslen efter amerikansk arbejdskraft. I juli faldt antallet af jobåbninger fra 9,17 millioner til 8,83 millioner – det laveste niveau siden marts 2021. Dette betød, at forholdet mellem jobåbninger og arbejdsløse faldt fra 1,6 til 1,5. Faldet var større end forventet, især fordi tallet for juni blev nedjusteret fra 9,58 millioner til 9,17 millioner. Opsigelsesraten faldt desuden til 2,3% i juli fra 2,4% i juni. Den anden arbejdsmarkedsrapport, Non-farm Payrolls rapporten, viste også svagheder. I august blev der skabt 187.000 nye job, hvilket var lidt over forventningerne på 170.000. Dog blev jobdata for juni og juli revideret ned med i alt 110.000 job.
Arbejdsløshedsprocenten steg i august fra 3,5% til 3,8%, og lønstigningstakten gik fra 4,4% til 4,3%. Dette dæmper forventningerne om yderligere renteforhøjelser fra den amerikanske centralbank. Nu indregnes kun en sandsynlighed på under 10% for en renteforhøjelse ved det næste møde i Federal Reserve den 20. september.
Figur 1. Nedadgående trend i antallet af ledige stillinger i USA
Ugen der kommer...
Sidste uge var præget af en stribe amerikanske nøgletal, der kulminerede med jobrapporten i fredags, mens der kom vigtige inflationstal for euroområdet. Den kommende uge er derimod fattig på vigtige nøgletal og begivenheder. De kommer i næste uge i form af inflationstal for USA og flere andre lande.
De seneste afkasttal
| Type | Niveau | Afkast eller ændring i sidste uge | Afkast eller ændring ÅTD |
|---|---|---|---|
| Aktier | |||
| S&P 500 | 4.516 | 2,5% | 18,9% |
| STOXX Europe 600 | 458 | 1,5% | 11,0% |
| OMXC25 | 1.754 | -0,6% | 6,3% |
| HSI Index (China) | 18.382 | 2,5% | -4,4% |
| Obligationer og kredit | |||
| 5-årig DK Statsobligationer | - | 0,2% | 1,5% |
| 5-årig DK Realkreditobligationer | - | 0,3% | 3,9% |
| Globale IG (EUR hedged) | - | 0,4% | 1,3% |
| Globale HY (EUR hedged) | - | 0,8% | 5,0% |
| EU Virksomhedslån | - | 0,3% | 9,4% |
| EMD (50% lokal, 50% hård DKK hedged) | - | 0,4% | 4,8% |
| Statsrenter | |||
| 10-årige US | 4,18% | -0,06%-point | 0,30%-point |
| 10-årige DE | 2,55% | -0,01%-point | -0,02%-point |
| 10-årige DK | 2,83% | -0,02%-point | 0,00%-point |
| Valutakryds | |||
| USD/DKK | 6,91 | 0,1% | -0,4% |
| GBP/DKK | 8,70 | 0,2% | 3,6% |
| Råvarer | |||
| Olie (Crude Oil, Brent, Active Contract) | 88,55 | 4,8% | 3,1% |
| Industrimetaller | 327,27 | 2,9% | -9,2% |
| Råvareindeks | 240,69 | 1,3% | -2,1% |
Kilde: Bloomberg. Aktieafkast angivet i lokal valuta. Data opdateret til og med 01/09/2023
Mikkel Vognbjerg
Portfolio Manager, Secure Spectrum