Ugens udvikling på de finansielle markeder blev præget af blandede inflationssignaler fra USA samt en forlænget våbenhvile i handelskonflikten med Kina. De lavere end ventede forbrugerpriser styrkede forventningerne om rentenedsættelser fra FED, men producentpriserne antyder, at inflationspresset kan vende tilbage. Samtidig gav geopolitiske møder mellem stormagterne et midlertidigt løft til markedsstemningen, selvom udsigten til varige løsninger forbliver begrænset.
18. august 2025
Mikkel Vognbjerg
Portfolio Manager, Secure Spectrum
- Aktier: Neutralvægt aktier
- Obligationer: Neutralvægt obligationer og varighedseksponering
- Kreditobligationer:
- Undervægt kreditobligationer (high yield-obligationer og virksomhedslån) med samlet 5%-point
- Overvægt hedgefonde med fokus på investering i realkreditspænd med samlet 5%-point
Ugen der gik...
Ugens finansielle markeder blev i høj grad drevet af amerikanske inflationsdata samt udviklingen i handels- og geopolitikken. Kombinationen af lavere end ventede inflationstal og tegn på fremgang i dialogen mellem stormagterne gav støtte til risikable aktiver, mens renterne forblev stort set uændrede.
De amerikanske forbrugerpriser viste en fortsat moderat prisudvikling, hvilket umiddelbart skabte lettelse i markederne. Kerneinflationen steg 0,3% m/m, hvilket løftede den årlige rate fra 2,9% til 3,1%. Stigningen var primært drevet af servicesektoren, både inden for og uden for boligområdet. Den samlede inflation forblev på 2,7% å/å, en anelse under forventningen. De bløde tal styrkede forventningerne til, at den amerikanske centralbank, FED, vil gennemføre en rentenedsættelse på 25bp ved det kommende rentemøde i september.
Dog blev optimismen udfordret af producentpriserne, som overraskede markant på opsiden. Producentpriserne steg hele 0,9% m/m i juli – den kraftigste stigning siden juni 2022 – hvilket løftede den årlige rate til 3,3%. Kerneproducentpriserne viste samme billede. Denne udvikling indikerer, at virkningen af de amerikanske tariffer kan være forsinket snarere end fraværende, og dermed kan inflationspresset genopstå i de kommende måneder.
Inflationen i USA er fortsat langt over centralbankens målsætning
Inflationsrapporterne illustrerer den vanskelige balancegang for FED. Arbejdsmarkedet viser tegn på tabt momentum, men inflationen ligger fortsat over 2%-målsætningen og bevæger sig i den forkerte retning. Markedet forventer, at FED foretager to rentenedsættelser på de tre resterende rentemøder i år og yderligere tre rentenedsættelser i løbet af 2026. Markedet er nu fuldt ud på linje med den seneste prognose fra FED selv.
Forventningen om rentenedsættelser er yderligere understøttet af spekulationer om, at præsident Trump vil udpege en ny FED-formand, der vil være mere aggressiv med rentenedsættelser, når Powells mandat udløber i maj 2026. Kandidatfeltet til posten er vokset betydeligt de seneste dage, og ifølge finansminister Scott Bessent overvejes nu omkring ti profiler, herunder flere fra den private sektor.
På den handelspolitiske front valgte præsident Trump at forlænge pausen i toldkonflikten med Kina med yderligere 90 dage. Beslutningen blev positivt modtaget på de finansielle markeder, da den reducerer risikoen for en fornyet eskalation i verdenshandlen. Samtidig blev der fredag afholdt et møde mellem Trump og Putin i Alaska, og mandag følger forhandlinger med Zelenskyj, flankeret af fem europæiske statsledere, NATO’s generalsekretær og EU-Kommissionens formand, om en potentiel fredsaftale i Ukraine. Forventningerne til konkrete resultater er afdæmpede.
Ugen der kommer...
Efter fredagens møde mellem Trump og Putin er det nu blevet Zelenskyjs tur til at mødes med den amerikanske præsident. Sammen med en række europæiske ledere skal de senere i dag drøfte en mulig våbenhvile/fredsaftale mellem Rusland og Ukraine. Senere på ugen retter markederne blikket mod Den Amerikanske Centralbanks årlige Jackson Hole-symposium, hvor centralbankchef Powell forventes at give signaler om den fremtidige rentepolitik.
Senere på ugen kommer der friske PMI-tal, som giver tidlige signaler for udviklingen i væksten. Her vil investorerne have et vågent øje efter potentielle effekter fra handelskrigen.
De seneste afkasttal
