Sidste uge var præget af optimisme på aktiemarkederne, mens obligationsmarkederne divergerede mellem USA og Europa. Trumps nye lovpakke øgede bekymringerne for stigende amerikansk gældsætning og højere renter. Handelskonflikten vendte tilbage i fokus med en ny aftale mellem USA og Vietnam og usikkerhed omkring kommende aftaler. Stærke amerikanske nøgletal reducerede forventningerne til Fed-rentesænkninger, mens ECB forventes at fortsætte sin lempelige pengepolitik.
Mikkel Vognbjerg
Portfolio Manager, Secure Spectrum
- Aktier: Neutralvægt aktier
- Obligationer: Neutralvægt obligationer og varighedseksponering
- Kreditobligationer:
- Undervægt kreditobligationer (high yield-obligationer og virksomhedslån) med samlet 5%-point
- Overvægt hedgefonde med fokus på investering i realkreditspænd med samlet 5%-point
Ugen der gik...
Sidste uge var præget af optimisme på aktiemarkederne og divergerende bevægelser på obligationsmarkederne. I Europa reagerede investorerne positivt på lavere end forventede inflationstal, hvilket styrkede forventningerne om, at ECB snart igen vil begynde at sænke styringsrenten. Omvendt i USA dæmpede stærkere end ventede jobvæksttal investorernes forventninger om, at Fed vil sænke styringsrenten på det kommende rentemøde i juli.
På den finanspolitiske front blev fokus rettet mod vedtagelsen af præsident Trumps omfattende lovpakke, kendt som “Big Beautiful Bill”. Lovpakken indeholder markante skattelettelser for virksomheder og private samt store besparelser på sociale programmer. Samlet set ventes pakken at øge det amerikanske budgetunderskud yderligere. Obligationsmarkedet udviste bekymring for den øgede gældsætning, hvilket potentielt kan lægge yderligere opadgående pres på renterne fremadrettet.
Handelskonflikten er tilbage i fokus, da den midlertidige pause i Trumps høje reciprokke toldsatser udløber onsdag i denne uge. Flere lande mangler fortsat at lande en aftale med USA, hvilket vil være et centralt punkt i de kommende dage.
Jobskabelsen i USA er fortsat solid
Sidst på ugen blev der annonceret en ny handelsaftale mellem USA og Vietnam, som sænker toldsatserne markant fra 46% til 20%. Finansminister Scott Bessent bekræftede i weekenden, at flere aftaler kan være nært forestående, men understregede samtidig, at høje toldsatser genindføres fra den 1. august, hvis aftalerne ikke indgås inden denne frist.
Ugen bød på en række vigtige nøgletal fra USA. Den amerikanske fremstillingssektor viste tegn på forbedring, da ISM Manufacturing PMI steg til 49,0 i juni fra 48,5 i maj. Servicesektoren vendte tilbage til vækst med en stigning i ISM Services PMI til 50,8 i juni fra 49,9 måneden før. Samtidig faldt arbejdsløsheden uventet til 4,1% i juni fra 4,2% i maj. Antallet af nye job uden for landbruget steg med 147.000, markant over forventningen på 110.000, primært drevet af offentlig sektor.
Udvikling i europæisk inflation
Inflationen i eurozonen nåede ECB’s mål på 2,0% i juni, mens kerneinflationen holdt sig stabil på 2,3%. Samtidig steg arbejdsløsheden marginalt til 6,3% fra rekordlave 6,2%, hvilket lå lidt over markedets forventning.
Amerikanske renter steg på baggrund af stærke økonomiske data og forventninger om stigende gældsætning grundet lovpakken. Den 2-årige amerikanske rente steg med 10 basispunkter til 3,85%, mens den 10-årige steg med 8 basispunkter til 4,33%. Europæiske renter udviklede sig divergerende: Den 2-årige tyske rente faldt med 5 basispunkter til 1,81% drevet af forventninger om en mere lempelig ECB-politik, mens den 10-årige rente holdt sig stabil på 2,57% som følge af forventede øgede offentlige udgifter. Forskellene i rentebevægelserne skyldes primært forskellen i inflationsudviklingen og vækstudsigterne i Europa og USA.
I USA venter markedet aktuelt to rentenedsættelser på hver 25 basispunkter inden årets udgang, hvilket vil bringe styringsrenten fra 4,50% ned til 4,00%. I Europa forventes én rentenedsættelse på 25 basispunkter, som vil sænke ECB’s styringsrente til 1,75%. ECB har modsat Fed allerede gennemført flere rentenedsættelser for at stimulere væksten.
Ugen der kommer...
Den kommende uge vil i høj grad være præget af forhandlinger om handelsaftaler mellem USA og resten af verden. Deadline for forhandlingerne udløber på onsdag, og er der ikke fundet en aftale på dette tidspunkt, vil de høje reciprokke toldsatser træde i kraft til 1. august.
De seneste afkasttal
