Denne uges helt store fokus er indsættelsen af Trump til hans anden periode som Amerikansk Præsident. Trump har allerede annonceret, at han har op mod 100 præsidentielle dekreter klar, som han forventer at underskrive i løbet af de kommende uger.
20. januar 2025

Mikkel Vognbjerg
Portfolio Manager, Secure Spectrum
Taktiske anbefalinger
- Aktier: Neutralvægt aktier
- Obligationer: Neutralvægt obligationer og varighedseksponering
- Kreditobligationer:
- Undervægt kreditobligationer (high yield-obligationer og virksomhedslån) med samlet 5%-point
- Overvægt hedgefonde med fokus på investering i realkreditspænd med samlet 5%-point
Ugen der gik...
Efter en hård start på 2025 genvandt aktiemarkederne momentum i sidste uge, hvor S&P500 steg med 3% og Stoxx600 med 2,6%. Opsvinget kom i kølvandet på en række stærke nøgletal, der bekræfter, at den amerikanske økonomi fortsat er i god form. Lavere amerikansk kerneinflation og stærke detailsalgstal skabte fornyet optimisme, idet de viste, at inflationen langsomt bevæger sig i den rigtige retning, mens efterspørgslen forbliver robust.
De seneste inflationsdata fra USA viste en samlet årlig inflation, der steg fra 2,7% til 2,9%, hvilket var som forventet. En væsentlig del af stigningen skyldtes stigende energipriser. Kerneinflationen faldt dog fra 3,3% til 3,2%, hvilket var lavere end ventet. Denne tilsyneladende beskedne ændring blev positivt modtaget af markedet, da renterne blev sendt ned efter en periode med opadgående pres siden årets begyndelse. Den nedadgående bevægelse i renten blev yderligere forstærket af udtalelser fra det indflydelsesrige FED-medlem Christopher Waller, som pointerede, at 3-4 rentenedsættelser kan komme på tale i 2025, afhængigt af de økonomiske data. Dette gav investorer fornyet tro på en blødere pengepolitik. I løbet af sidste uge faldt renten på den 10-årige amerikanske statsobligation med 16 basispunkter til 4,63%, mens renten på den 2-årige statsobligation faldt 10 basispunkter til 4,28%.
ECB offentliggjorde referatet fra deres seneste rentemøde, der tydeligt viste en plan om yderligere rentenedsættelser i januar, marts og april. Rentekomiteen vurderer, at inflationsmålet er inden for rækkevidde, hvilket understøtter deres strategi for en gradvis lempelse af pengepolitikken. Da markedet allerede havde indpriset disse forventninger, medførte nyhederne kun marginale bevægelser i renterne.
Donald Trump indsættes som præsident i aften, hvilket allerede har medført flere geopolitiske bevægelser. En midlertidig våbenhvile mellem Israel og Hamas blev annonceret med implementering fra søndag, selvom fremtiden for Gaza fortsat er usikker. Kort efter våbenhvilen trådte i kraft, blev den dog sat på pause som følge af et israelsk angreb på Gaza.
Med Trumps indsættelse i Det Hvide Hus, forventes det at de første par uger vil være tæt pakket med nye tiltag. Trump forventes at underskrive op mod 100 præsidentielle dekreter (“Trump’s Executive Orders”) i de kommende uger, med fokus på handel, immigration og regulering. Særligt varsler om toldsatser mod specifikke lande eller varer vil have stor betydning for markederne. Dog er der allerede meldinger om interne uenigheder i det republikanske parti – bekræftet af Trump selv – hvilket tyder på, at universelle toldsatser måske ikke bliver gennemført med det samme, og at de til en begyndelse vil skride langsommere og mildere til værks med toldsatser end ellers frygtet. Det skal blive interessant at se, hvor meget Trump prioriterer sine valgløfter, og hvor meget der blot var retorik.
Kinas økonomi sluttede 2024 på en stærk note med en årlig BNP-vækst på 5,4%, hvilket overgik forventningerne og nåede regeringens mål på 5%. Servicesektoren (+6,5%) og industriproduktionen (+6,2%) bidrog markant til denne vækst. Ejendomsmarkedet fortsætter dog med at være en udfordring, med faldende boligpriser og investeringer (-10,6% i 2024). Fremadrettet ventes 2025 at blive mere udfordrende, drevet af udsigten til højere amerikanske toldsatser og begrænset indenlandsk stimulans. Dette kan presse Kinas eksportsektor og reducere den samlede vækst under 2024-niveauet.
Ugen der kommer...
Ugen, der kommer, vil i høj grad være præget af Trumps første dage som ny amerikansk præsident. Det er svært at sige, hvor meget og hvor hurtigt den nyvalgte præsident vil agere. Den kommende uge er relativt fattig på økonomiske nøgletal. Kun PMI-tal for euroområdet, der offentliggøres fredag, er nævneværdige.
De seneste afkasttal
Kilde: Bloomberg. Aktieafkast angivet i lokal valuta. Data opdateret til og med 17/01/2025